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成功的投资需要创造收益和控制风险并重

时间:2018-12-03 来源:上海证券报 字号:      

成功的投资需要创造收益和控制风险并重,而识别风险是控制风险的前提。霍华德?马克斯说过:最大的风险并不是来自于低质量或高波动性,而是来自于买价过高。

价值投资者通常认为高风险和低预期收益是同一枚硬币的两面,两者都主要源自高价格。当市场被推高,以致价格意味着更多的损失而不是潜在回报时,风险就增加了。从向上倾斜的资本市场线来看,潜在收益增长代表了对新增风险承担的补偿。除了那些能够创造“α系数”或能够?#19994;?#20351;用α系数的投资经理的人,投资者不应期望在不承担新增风险的情况下获得增值收益。若要承担新增风险,必须要求风险溢价。

但是在牛市中,人们往往会说:“风险是我的朋友。承担的风险越多,收益就越大。” 霍华德?马克斯认为,过高的价格?#20174;?#25237;资者过于乐观的预期,投资者过于亢奋的情绪往往是由于缺乏风险规避的意识。懂得风险规避的投资者清楚亏损的隐患,并且会以合理的价格来补偿其所承担的亏损隐患。 

产生风险的首要因素是认为风险很低甚至已经被完全消除的意识,这种意识推高了价格,导致?#35828;?#39044;期收益下的冒险行为。

杰出的投资者其实是那些承担着与其赚到的收益不相称的低风险的人,或是以低风险赚到了中等收益,或是以中等风险赚到高收益。巴菲特、彼得??#21046;?#31561;人出色的投资记录?#20174;?#20182;们在数十年的时间里没有大亏,而不仅仅是高收益。他们应对风险的能力与他们赚取收益的能力一样强。

损失往往发生在风险与逆境遭遇的时候,只有在环境中出现?#22909;?#20107;件时,风险才会造成损失。为了保证投资组合撑过困难期,一般来?#24403;?#39035;有良好的风险控制。风险控制在繁荣期是观察不到的,但依然是必不可少的,因为由盛转衰是轻而易举的。

在霍华德?马克斯看来,投资经理的价值主要是在给定收益下承担更低的风险来实现的。在市场平稳或?#38505;?#26102;,我们无从得知投资组合的风险有多大。这就是巴菲特所说的,除非?#24444;?#36864;去,否则无从分辨谁在裸泳。

谨慎的风险控制者明白未来可能包含一些?#22909;?#32467;果,但不知道结果会坏到什么程度,也不知道结果发生的精确概率是多少。因此,最大的难题是无从知晓“多坏算坏?#20445;?#32487;而造成决策失误。

风险控制不是风险规避,“合适的价格”是最重要的部分。贯穿长期投资成功之路的,是风险控制而不是冒进。东方红资产管理在长期价值投资?#23548;?#20013;,一直注重风险控制,谨守估值纪律,以“低价买入优秀的公司”作为投资准则,不断为投资者追求长期复合收益。

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