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东方红资产管理刚登峰:未来可期 权益类资产价值逐步显现

时间:2019-01-30 作者:陈健 来源:中国证券报 字号:      

对于2019年投资市场,东方红资产管理公募权益投资部总经理助理、基金经理刚登峰认为,国内经济短期下行压力较大,中长期来看老龄化趋势和生产效率快速提升机会并存,未来随着工程师红利以及权益类资产的价值逐步显现,中国市场具备更高的投资性价比。

短期来看,经济增长动力新旧不接,总需求萎缩,经济存在超跌风险。一方面,国内投资增速下?#23567;?#20986;口压力显现,消费顺周期走弱,难以逆周期拉动经济增长,经济下行压力较大。另一方面,政策施展的空间仍然有限,但是整体或好于2018年。从当前来看,各类政策的制定还留有余地,为应对经济下滑而留有余力,但政策制定滞后于经济,其效果也不会立竿见影,经济可能有超跌风险。但同时也要看到一些积极因素,如中美名义经济周期背离情况会有改善,国内去杠杆的方式变缓和,中美贸易摩擦大方向变好,这几个令2018年市场很被动的因素会有好转。

中长期来看,存在两大确定性:人口红利逐渐消失和工程师红利?#20013;?#37322;放。虽然中国目前的老龄化率不算特别高,但老龄化的速?#30830;?#24120;快,生育率短期内无法改善,?#21496;?#23551;命延长,预计20-30年后中国老龄化率达到日本当前27%的水?#20581;?#19982;人口红利消失相对应的,是工程师红利的释放充满想象。当前中国的创新研发能力,?#20174;?#30340;是过去20年近8000万受过高等教育人才的成就;而未来10年,中国将会拥有2.5亿受过高等教育的人才,其带来的创新数量和质量值得期待。同时,研发投入——技术革新——效率提升的关系是非线性的,技术和创新因素的贡?#36164;?#37327;变到?#26102;?#30340;过程。所以,我们还是应该对未来抱有希望和乐观的态度。

从当下的A股表现来看,目前A股正处于历史底部区域。截至2018年底的全部A股估值为13.7倍PE,处于2000年以来12.3%的历史分位点;剔除金融地产两桶油之后,A股估值为21.3倍PE,处于2003年以来4.3%的历史分位点。同时,风险溢价?#19981;?#21040;历史底部位置,目前股息率在2.88%,10年期国债收益率为3.22%,风险溢价只有0.34%,在历史一个标准差外,同样回到了底部区域,接近2012-2013年的位置。

如此表?#20540;?#22522;本面状况,是否与2012年颇为相似?对此,刚登峰进一步指出,与2012年相比,市场表现共同点为经济基本面预期较差,盈利预期向下,估值体?#24403;?#22351;,?#20174;?#26356;深层的担忧。但基本面背景不同的是,政策托?#36164;?#27573;变少,中美关系根本变化使得中国企业在新的全球贸?#23383;?#24207;中将面临挑战,以及市场情绪波动更大等。刚登峰表示,这些担忧的风险应该暴?#23545;?#25152;有的人民币资产?#24076;?#36825;是客观存在的,然而我们可以选择的是以什?#21019;?#20215;和赔率去承担这?#22336;?#38505;。目前来看中国权益类资产已经到达估值底部区域,股息率已经接近国债收益率,安全边界较高,为长期投资提供了一定机会。东方红团队将自下而上地选择受宏观经济影响较小的优?#24066;?#19994;龙头,利用公司的成长来抵御经济周期的波动,未来看好TMT、金融、地产、医药等板块。

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